來自第三方機構最新監測數據顯示，6月中下旬以來，國內股票私募倉位持續高企，并在近兩周持續徘徊于年內高點。結合一線私募的最新市場研判、倉位組合管理等情況來看，在近期市場持續低位休整的背景下，多家受訪私募對于A股大勢的研判依然相對積極，并且在倉位管理上“呼應了”前述私募全行業層面的測算數據。在此之中，“輕指數、重結構”“提高倉位的有效性”，成為了目前受訪私募在行情休整期進行策略應對的關鍵抓手。

倉位水平持續高企

來自第三方機構私募排排網的最新監測數據顯示，截至7月7日（因合規等因素，私募產品凈值及倉位測算數據相對滯后），國內股票私募機構平均倉位為80.25%，盡管較前一周小幅下降0.57個百分點，但其已連續第二周站上80%關口，表明當前股票私募機構整體對于A股后市表現持較為積極的預期。

具體來看，當前59.76%的股票私募倉位處于重倉或滿倉（倉位大于80%）狀態，29.45%的股票私募倉位處于中等偏重（50%≤倉位≤80%）水平，而中低倉位的（20%≤倉位<50%）和低倉位（倉位<20%）股票私募占比分別僅為10.01%和0.78%。

從縱向對比來看，今年以來，股票私募平均倉位整體處于上升趨勢。該第三方機構數據顯示，6月股票私募倉位指數平均值為80.02%，成為年內首個突破80%的月份；6月30日剛剛刷新80.82%的年內新高。

值得注意的是，分規模來看，近期頭部股票私募機構的倉位相對更為積極。私募排排網數據顯示，截至7月7日，百億股票私募平均倉位為81.99%，盡管環比前一周下降1.2個百分點，但在近11周中（含7月7日當周）則有10周時間超過80%。此外，相關監測數據還顯示，截至7月7日，五億元以下規模的小型股票私募平均倉位為80.76%，連續三周上漲。

私募整體認為市場調整風險有限

近期A股市場重新步入震蕩整固周期，市場成交量能及做多人氣有所走弱。在此背景下，結合近期股票私募平均倉位變動，以及多家私募的最新大勢研判來看，盡管受訪私募對于A股何時能夠重新“趨勢向上”仍相對預期不足，但整體仍普遍認為“市場潛在調整幅度有限”。

涌津投資創始人、投資總監謝小勇表示，短中期內，A股市場運行有三方面積極因素值得期待。第一，從目前的經濟形勢來看，下半年經濟基本面還將繼續修復。如果投資者對此預期過低或者沒有預期，那么市場反而會最終反映經濟復蘇的超預期。第二，相關政策面的積極進展不會缺席。第三，外圍環境預計將漸進好轉。

陶山投資的投資經理賀歷群進一步指出，從估值的角度看，目前A股滬深300指數的市凈率估值大致為近十年約18%的歷史分位，處于顯著較低水平，市場機會明顯大于風險。從基本面來看，上半年以來國民經濟恢復向好跡象沒有改變，特別是快速消費品與服務業的企穩反彈，已經成為經濟探底、企穩的關鍵信號。未來幾個季度，A股上市公司盈利預計將逐步企穩回升。

肇萬資產總經理崔磊認為，綜合考慮美國通脹數據開始從高位回落、美元指數破位回調、人民幣匯率階段性向上拐點已現，A股市場總體風險不大；不過由于基本面仍處于自然修復階段，短期內股指預計也難以重新向上，可能尚需進一步整固。

輕指數重結構

進一步從策略應對和“攻守兩端”來看，多家受訪私募整體認為，現階段在投資應對上應更多體現“結構大于總量”，組合布局應當是目前策略的關鍵著力點。

勤辰資產基金經理崔瑩認為，7月以來已有部分上市公司披露半年報業績，如果后續穩增長政策落地，將有望重振市場對經濟的預期。在此之中，中觀、微觀層面的亮點將是下一階段市場主要的增量信息，下階段市場結構或重于總量。

謝小勇透露，目前該機構在倉位上繼續保持在相對偏高的“積極水平”，下半年在投資方向上會重點看好三方面的投資機會。一是偏傳統賽道的消費、醫藥和互聯網；二是偏成長類的機會，如新能源、新能源汽車、車規級半導體、AI等；三是偏防守類、估值特別便宜的資產，包括中特估等。此外，從具體的落地策略來看，謝小勇同時強調，“當前需要自下而上與自上而下更緊密結合”。

崔磊稱，目前該機構在倉位把握上保持“中偏高”水平，在組合構建上則會盡量淡化宏觀影響，強化倉位的“有效性”。在此之中，以AI為代表的新一輪生產力革命已經興起，由此帶來的基礎設施投資需求、商業模式變革以及催生的新興終端需求，將為經濟發展帶來新動力。作為產業映射，該機構將繼續深挖數據要素、算力、國內AI基礎設施以及半導體存儲器等方面的細分行業機會。

此外，賀歷群進一步表示，隨著宏觀經濟探底企穩，耐用消費品的需求反彈盡管滯后于快消品與服務業，但下一階段盈利改善空間更大，持續時間更長。因此，陶山投資認為，食品飲料、日用品、旅游等行業今年的業績表現，以及電子設備、汽車、家電等部分耐用消費品行業未來一兩年的恢復性業績增長，都值得重點關注。在此之中，市場份額有望擴大且具有較高競爭壁壘的優勢上市公司，將進一步展現中長期的配置價值。